9月26日晚，闻名零卖巨头名创优品(9896.HK，NYSE：MNSO)公告称，拟将旗下潮玩品牌TOP TOY分拆至港交所主板落寞上市。

　　当日，TOP TOY已通过联席保荐东谈主摩根大通、瑞银和中信证券向港交所递交IPO苦求。

　　这是叶国富继名创优品登陆好意思股与港股后，第三次鼓动旗下中枢业务板块迈向成本市场。

　　TOP TOY从2020年景立于今不外五年，已快速成长为国内潮玩纠合赛谈的头号玩家。

　　算作一位身家214亿元的湖北富豪，叶国富的成本故事再次成为市场关注焦点。

01 TOP TOY的崛起

　　TOP TOY成立于2020年，定位为潮玩纠合平台，以盲盒、手办、组装模子等为主，构建了“自有IP+授权IP+他牌IP”的IP矩阵，区别于泡泡玛特(9992.HK)以自有IP为中枢的计谋。

　　自2020年12月开设首家门店以来，至2025年6月，公司在大家共有293家门店，障翳中国、泰国、马来西亚、印尼等市场。

　　其门店大多位于城市中枢商圈，复用名创优品的“结伙东谈主门店”体系，收尾快速彭胀。

　　贬抑2025年6月底，293家门店中有250家为TOP TOY结伙东谈主门店，占比85%以上，以轻钞票彭胀模式散布风险。

　　证明弗若斯特沙利文数据，预测中国潮玩市场界限将由2025年的825亿元增至2030年的2133亿元，复合年增长率为20.9%。

　　在中国潮玩市场，尽管泡泡玛特凭借“LABUBU”等明星IP占据当先位置，但TOP TOY的增长速率通常显眼。

　　招股书泄漏，2022年至2024年，TOP TOY收入从6.79亿元跃升至19.09亿元，复合年均增长率达67.7%。

　　2025年上半年，TOP TOY录得收入13.60亿元，同比增长58.5%。

　　盈利智商方面，TOP TOY在2022年尚亏空3838.3万元，但2023年收尾净利润2.12亿元，2024年净利润升至2.94亿元，本年上半年净利润1.80亿元。

　　同期，毛利率也从2022年的19.9%升至2023年的31.4%，再到2024年的32.7%，本年上半年则是32.4%。

　　天然这与泡泡玛特昨年66.79%、以及本年上半年70.34%的毛利率比拟仍有赫然差距，但其改善速率泄漏了渠谈、供应链协同的作用。

　　当今，名创优品执有TOP TOY 86.9%股权，并为其最大客户和经销商。

　　2022年至2025年上半年，TOP TOY来自名创优品的收入差异为2.50亿元、7.81亿元、9.23亿元和6.19亿元，占比在36%至54%之间。

　　从财务数据来看，TOP TOY似乎尚未皆备收尾单飞，这应该亦然投资者比较关切的点。

　　招股书中亦领导，TOP TOY和母公司在雇员礼聘、股份出售、渠谈互助等方面均存在潜在利益冲突。

　　TOP TOY当今领有17个自有IP，包括“卷卷羊”“随性招财”“糯米儿”等，但举座市场领略度有限。

　　相较之下，泡泡玛特的THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY已成为征象级IP，单一IP即能孝顺超十亿元收入。

　　TOP TOY主要依赖三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等国际品牌授权，2025年上半年由授权IP开荒的居品收尾收入6.15亿元，占比近五成。

　　这种模式虽能快速引流，但阑珊长期壁垒，且授权契约存在到期风险，举例与部分迪士尼IP的授权互助将在2026年底到期。

　　2025年7月，TOP TOY完成A轮融资，引入淡马锡等投资者，融资总和约5940万好意思元，投后估值13亿好意思元(约合东谈主民币93亿元)。

　　招股书泄漏，TOP TOY这次上市召募资金将重心投向IP多元化与运营、渠谈大家化、品牌成立和供应链强化等。

02 湖北富豪拟第三次敲钟

　　提到TOP TOY，就绕不开叶国富，这个把“十元店”生意作念成零卖巨头的湖北男东谈主。

　　1977年11月出身于湖北十堰一个无为家庭，叶国富从小忙活勤学，18岁时考上圈套地一所中专学校，却因交不起膏火未能拿到中专毕业证。

　　1998年，他瞒着家东谈主南下广东打工，从别称无底薪的钢管销售员作念起，凭借机敏的生意感觉和忙活尽力，短短一年时期便成为销冠，鸠集了东谈主生的第一桶金。

　　2002年，25岁的叶国富与内助杨云云在佛山百花阛阓开设第一间化妆品展销铺，以10万元起步，首月便收尾日营收2000元。

　　随后的几年，他握住尝试转机居品策略，将化妆品店改为饰品店，起名“哎呀呀”。

　　之后，叶国富将“哎呀呀”品牌带出佛山，并通过加盟模式快速彭胀，至2007年门店数目已近千家，年零卖额跨越5亿元。

　　2013年，叶国富将目力投向国外，联袂日本探讨师三宅顺也创办名创优品，对标屈臣氏、无印良品、优衣库等零卖巨头。

　　找到所在后，名创优品快速彭胀，门店数目从2014年年底的300家增至2017年底的逾2600家，年营收冲破120亿元。

　　凭借高品性、高颜值、高放胆，低成本、低毛利、廉价钱的“三高三低”策略，叶国富告捷将中国快消零卖带向国际市场。

　　2020年10月，叶国富率领名创优品在纽交所上市，并于2022年7月在港交所挂牌上市。

　　跟着TOP TOY可能在港上市，他将迎来个东谈主生意生活的第三次IPO敲钟。

　　4月1日发布的2025福布斯大家亿万富豪榜泄漏，叶国富以26亿好意思元的身家在大家排1408位。

　　不外，最新的福布斯富豪榜泄漏，叶国富以30亿好意思元(约合东谈主民币214亿元)的身家在大家排1329位。

　　不错预念念，一朝TOP TOY告捷上市，叶国富这位湖北富豪的身家可能又要涨一波了。

　　TOP TOY现任CEO孙元文，2018年7月加入名创优品前曾在优衣库干了近5年。

　　34岁的孙元文一手主导了TOP TOY品牌孵化，当今是公司实验董事。

　　TOP TOY另别称实验董事，39岁的晏晓娇，2017年10月加入名创优品前在毕马威广州分所干了近9年的审计司理。

　　晏晓娇自2020年10月起担任TOP TOY首席财务官，隆重公司的举座计谋、财务及成本处置。

　　名创优品创举东谈主叶国富算作TOP TOY董事会主席，长短实验董事，仅隆重向公司提供计谋办法，不领工资。

　　招股书暴露，2024年TOP TOY两名实验董事薪酬总和约190.6万元，其中CEO领了119.1万元。

03 结语

　　TOP TOY的赴港上市，不仅是叶国富成本故事的不时，亦然潮玩市场竞争方式的一次缩影。

　　凭借渠谈与供应链上风，它已在短期内跑出了界限效应，并收尾盈利。

　　商酌词在IP壁垒、品牌影响力和粉丝粘性上，TOP TOY与泡泡玛特仍存在显耀差距。

　　关于投资者而言，TOP TOY代表了中国潮玩行业渠谈逻辑的一极。

　　但当年能否生长出属于我方的LABUBU，才是决定其长期价值的关键。